Управление инфляцией в портфелях акций.

Мы демонстрируем, как инвесторы могут использовать чувствительность к инфляции на уровне акций для формирования портфелей, выражающих их взгляды на инфляцию. Мы показываем, как гипотетический портфель акций с высокой (положительной) чувствительностью к инфляции превзошел бы показатели широкого рынка во время недавнего всплеска инфляции. Независимо от взглядов инвесторов на инфляцию, они могут использовать чувствительность к уровню акций при определении того, следует ли размещать портфели и как именно.

В то время как ситуация с высокой инфляцией и ее влияние на цены активов занимают умы большинства инвесторов, некоторые инвесторы, возможно, также размышляют о том, достигла ли инфляция своего пика после быстрых действий мировых центральных банков. Как показано ниже, пятилетний уровень безубыточной инфляции снизился с максимума в 3,6% в марте до 2,7%.

В нашем предыдущем посте в блоге мы обсуждали, как чувствительность к инфляции на уровне акций можно использовать для оценки чувствительности портфеля к инфляции. Используя данные MKT MediaStats,1 мы рассмотрели чувствительность к инфляции различных секторных и факторных индексов MSCI США и их изменение с течением времени. В этом сообщении в блоге мы исследуем потенциал использования чувствительности к инфляции на уровне акций для построения гипотетических портфелей, соответствующих взглядам инвесторов на инфляцию. Эти мнения могут варьироваться от “инфляция никуда не денется и может вырасти с текущего уровня” до “она достигла пика, и с этого момента мы можем наблюдать снижение инфляции”.

Пятилетняя безубыточная инфляция в США снизилась с максимумов

Измерение чувствительности к инфляции на уровне запасов

Оценки чувствительности к инфляции на уровне акций рассчитываются путем регрессирования доходности акций по нескольким макросигналам, таким как инфляция безубыточности и цены на нефть и золото, с учетом инфляционных настроений, полученных из новостных статей. Окончательная чувствительность рассчитывается в виде балла в диапазоне от 1 до 10, причем 10 представляют акции, которые исторически демонстрировали наилучшие показатели в ответ на более высокую инфляцию. Использование настроений в расчетах направлено на то, чтобы отразить динамику цен на акции не только с точки зрения самой инфляции, но и с точки зрения мнений и ожиданий инвесторов относительно инфляции. Ниже мы показываем распределение баллов по составляющим индекса MSCI USA.

Распределение показателя чувствительности индекса MSCI USA к инфляции

Формирование портфеля с учетом инфляции

Мы используем эту чувствительность к инфляции для создания гипотетических портфелей с положительной (или отрицательной) чувствительностью к инфляции. Чтобы просмотреть поведение этих портфелей на исторической основе, мы создали два выборочных портфеля из 100 акций, входящих в состав индекса MSCI USA. Портфель Top100 включает акции с самой высокой чувствительностью к инфляции, а портфель Bottom100 включает акции с самой низкой чувствительностью. Акциям в каждом портфеле также присваиваются веса, пропорциональные их весу в индексе MSCI USA. Баланс портфелей пересматривается ежеквартально.

Ниже мы подробно рассмотрим показатели этих двух портфелей по отношению к индексу MSCI USA. Во время роста инфляции в недавнем прошлом портфель Top100 двигался в тандеме с инфляцией и индексом потребительских цен в США.2 За этот период портфель Bottom100 показал отрицательную активную доходность, хотя большая часть его низких показателей связана с последними семью месяцами. В период относительно умеренной инфляции с 2012 по 2020 год оба портфеля не демонстрируют существенного поведения, связанного с инфляцией.

Портфели, чувствительные к инфляции, в связи с изменениями инфляции в США

Ниже мы показываем активные позиции двух чувствительных к инфляции портфелей в различных секторах. Хотя риски менялись с течением времени, такие секторы, как энергетика и промышленность, в основном имели избыточный вес в портфеле Top 100 и недостаточный — в портфеле Bottom100. Воздействие на сектор здравоохранения с течением времени было в основном негативным и позитивным в портфелях Топ-100 и топ-100 самых бедных, соответственно. Однако текущие портфели Топ-100 и Топ-100 самых бедных компаний имеют избыточный вес в этом секторе. Одной из причин изменений в подверженности сектору является то, что наш анализ начался в 2012 году, который охватывает длительный период низкой инфляции. Недавний рост инфляции довел риски этих гипотетических портфелей в некоторых секторах до исторических пределов.

Секторальные риски портфелей, чувствительных к инфляции

Решение проблемы инфляции

Чувствительность к инфляции на уровне акций может помочь инвесторам оценить подверженность портфеля инфляции, но она также может предоставить информацию при принятии решения о корректировке или построении своего портфеля на основе их взгляда на инфляцию. Мы показали, как простые гипотетические портфели, построенные с использованием чувствительности к инфляции на уровне акций, отреагировали на недавний рост инфляции. Секторальный анализ показал, что, хотя эти портфели демонстрируют избыточный или недостаточный вес в разных секторах, в них относительно сбалансировано представлены все секторы. Это согласуется с нашим предыдущим наблюдением, в котором мы наблюдали различия в чувствительности к инфляции в каждом секторе.

1 “Измерение чувствительности акций к инфляции”. Статистика СМИ MKT, 1 августа 2021 года.

2 “Индекс потребительских цен для всех городских потребителей: Все товары в среднем по городу США, изменение в процентах по сравнению с прошлым годом, ежемесячно, с учетом сезонных колебаний”. Федеральный резервный банк Сент-Луиса, ФРЕД.

Источник: https://www.msci.com/www/blog-posts/navigating-inflation-in-equity/03351733620