автор: Джеймс Р. Копленд
Возвращение республиканца, выступающего за развитие энергетики, в Белый дом совпало с лопнувшим «пузырём ESG». ESG расшифровывается как «экология, социальная политика и корпоративное управление», и фонды ESG инвестируют, руководствуясь этими принципами, а не только стремлением максимизировать прибыль акционеров. В первом квартале 2025 года в американских фондах ESG наблюдался десяти последовательных кварталов чистый отток капитала. Это многообещающее начало, но нам нужно сохранять бдительность: ESG-активизм замедляет экономический рост, сокращает нашу налоговую базу и ослабляет нашу национальную безопасность.
ESG-фонды делают больше, чем просто инвестируют в компании, которые соответствуют экологическим, социальным и управленческим стандартам. Они часто оказывают давление на публичные корпорации, чтобы те жертвовали ценностью для акционеров в погоне за такими туманными понятиями, как устойчивое развитие, многообразие и «капитализм заинтересованных сторон». Их цель — добиться социальных изменений вне обычного политического процесса. Это одна из нескольких форм политического авантюризма, которые я рассматриваю в своей книге 2020 года «Неизбранные: как безответственная элита управляет Америкой».
Наконец-то у вас есть повод проверить электронную почту. Хотя инвесторы всегда предпочитали распределять свои средства в соответствии с принципами, выходящими за рамки максимизации прибыли, организованное внимание к факторам ESG появилось относительно недавно. Аббревиатура ESG появилась в конце 2004 года, когда Глобальный договор ООН опубликовал доклад, в котором стремился «связать» социальную политику с финансовыми и корпоративными действиями. К 2006 году ООН убедила различные крупные финансовые учреждения и фондовые рынки подписать «Принципы ответственного инвестирования». К 2018 году более четверти капитала США в профессионально управляемых портфелях было вложено в ESG-проекты.
Большинство инвесторов интуитивно понимают, что погоня за приоритетами, отличными от получения прибыли, скорее всего, приведёт к снижению доходности в долгосрочной перспективе. Но управляющие агрессивно рекламировали ESG-фонды как средство успокоения совести инвесторов (которые при этом платили гораздо более высокие комиссии). В то же время стечение обстоятельств создало временную иллюзию того, что социально ориентированные инвесторы могут получить всё и сразу, наслаждаясь как чистой совестью, так и хорошей прибылью. Длительный период доступности кредитов, начиная с финансового кризиса 2008 года и заканчивая пандемией Covid-19 в 2020 году, скрывал обычные экономические стимулы. Новые нормативные требования, обусловленные Парижским соглашением по климату и другими мерами, создали инвестиционные возможности, поддерживаемые государством.
Акции крупных технологических компаний резко выросли в цене. Несмотря на то, что многие из них испытывали ненасытную и растущую потребность в энергии, они с радостью присоединились к принципам ESG и были включены в ESG-фонды. Затем, в разгар пандемии, спрос на нефть упал, как и её цена, что привело к снижению стоимости акций энергетических компаний. Как только Федеральная резервная система начала повышать процентные ставки, чтобы сдержать инфляцию после пандемии, стратегии ESG-инвестирования потерпели крах, и фонды, следовавшие им, начали отставать от рынка в 2022 и 2023 годах. Чтобы понять почему, рассмотрим две энергетические компании, которые придерживались радикально разных подходов к ESG-активности. Американский нефтяной гигант Exxon Mobil в значительной степени сопротивлялся требованиям ESG. British Petroleum, тем временем, была одной из первых сторонниц стратегий ESG, проводя рекламные кампании, в ходе которых ее инициалы были переименованы в “Beyond Petroleum”. После того, как в 2010 году с ее буровой установки Deepwater Horizon в Мексиканский залив вылилось огромное количество нефти, компания удвоила ставку на эту стратегию и агрессивно продвигалась к достижению целей по “чистым нулевым” выбросам в атмосферу.
Как обстоят дела у этих двух компаний? С 2015 по 2025 год Exxon принесла своим акционерам 32,77 % прибыли. За тот же период BP потеряла 24,03 % своей стоимости. Это не единичный случай. Поэтому неудивительно, что в 2022 году глобальные потоки капитала в фонды ESG сократились с 649 миллиардов долларов в 2021 году до 157 миллиардов долларов в следующем году. Американские инвесторы в общей сложности вывели из фондов ESG более $40 миллиардов в 2022 и 2023 годах, ещё $19,6 миллиарда в 2024 году и ещё 6,6 миллиарда в 2025 году по состоянию на май. BlackRock, крупнейший в мире управляющий активами и самопровозглашённый лидер в области ESG, в 2022 году снизил чистую прибыль на 12 процентов, несмотря на рост акций энергетических компаний в США.
Мания ESG-инвестирования в значительной степени сошла на нет, но её последствия дорого обошлись не только инвестиционным портфелям американцев. По мере того как капитал перетекал из прибыльных энергетических проектов в «зелёные» предприятия с низкой доходностью и высоким политическим риском, бурение новых нефтяных месторождений замедлялось, нефтеперерабатывающие заводы закрывались, а Соединённые Штаты оставались уязвимыми перед глобальными перебоями в поставках. В 2023 году США по-прежнему импортировали 8,51 млн баррелей нефти в день. При средней цене в 70 долларов за баррель это означает, что внутренний рынок ежегодно теряет более 217 миллиардов долларов.
Обратите внимание, что даже незначительное увеличение внутренних поставок нефти может оказать благоприятное макроэкономическое воздействие. Исследования показывают, что при повышении цены на нефть на 10 долларов за баррель рост ВВП снижается на 0,1–0,3 процентных пункта. Повышение цен на энергоносители наносит ущерб домохозяйствам, сдерживает экономическую активность и увеличивает бюджетный дефицит — и все это будет приобретать все большее значение по мере того, как страна будет бороться с ошеломляющим государственным долгом в 36 триллионов долларов.
Энергетика — это не только власть и деньги, но и геополитическое влияние. Надежное энергоснабжение внутри страны имеет решающее значение для защиты от нестабильности на Ближнем Востоке, сбоев в цепочках поставок и растущей конкуренции с Китаем. «Капитализм заинтересованных сторон» не может способствовать возрождению промышленности или победе в геополитической гонке вооружений. К счастью, путь к разумной политике ясен. Через несколько дней после вступления в должность министра внутренних дел и главы Национального совета по энергетике Дуг Бергам открыл федеральные земли для бурения и начал масштабную кампанию по дерегулированию, чтобы ускорить выдачу разрешений на добычу нефти, газа и важнейших полезных ископаемых. В начале этого года Комиссия по ценным бумагам и биржам, которая осуществляет надзор за фондовыми рынками, отменила рекомендации эпохи Байдена, которые позволяли ESG-активистам координировать ежегодные корпоративные собрания по вопросам социальной политики, не имеющим существенного значения для прибыли компаний. Но многие политические махинации, которые способствовали буму ESG-инвестирования, остаются в силе. Среди них — правила Министерства труда, принятые в эпоху Байдена (которые будут пересмотрены в следующем году), которые подталкивают пенсионные планы пенсионеров к инвестированию в ESG-инструменты. Комиссия по ценным бумагам и биржам также решила не пересматривать правила в сфере ценных бумаг, принятые в эпоху Байдена, которые вынуждают компании переориентировать своё корпоративное управление на решение проблем, связанных с изменением климата, в то время как судебные разбирательства, оспаривающие эти правила, ещё продолжаются.
Мания ESG-инвестирования пошла на спад, но сторонникам разумного подхода к инвестированию и энергетической политике ещё многое предстоит сделать.
Фото: Майкл Силук/UCG/Universal Images Group через Getty Images